2025年，百济神州披露了2024年年度报告，报告期内，公司在业绩、研发投入等方面呈现出显著变化。其中，营业收入大幅增长56.19%，研发投入达141.40亿元，较上年增长10.35%。这两项数据的显著变动，勾勒出百济神州在创新药领域持续奋进的态势。
业绩概览：营收增长显著，仍处亏损状态
营业收入：大幅增长，产品销售驱动
2024年，百济神州营业收入为272.14亿元，较上年的174.23亿元增长了56.19%。这一增长主要得益于百悦泽（泽布替尼胶囊）、安进授权产品和百泽安（替雷利珠单抗）的销售增长。从数据来看，抗肿瘤类药物销售收入为269.94亿元，同比增长74.11%，成为营收增长的核心动力。
| 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2023年 | 174.23 | - |
| 2024年 | 272.14 | 56.19% |
净利润：亏损收窄，但仍面临压力
归属于上市公司股东的净利润为 -49.78亿元，上年为 -67.16亿元，亏损有所收窄。公司表示，尽管产品销售增长超过费用增长，预计2025年全年营业收入将大于营业成本、销售费用、管理费用及研发费用之总和，且经营活动产生的现金流量净额预计为正，但由于持续投入新药研发、生产及商业化，未来仍存在亏损风险。
| 年份 | 归属于上市公司股东的净利润（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2023年 | -67.16 | - |
| 2024年 | -49.78 | 亏损收窄17.38亿元 |
扣非净利润：亏损减少，经营效率提升
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -53.79亿元，上年为 -96.82亿元，亏损减少。这主要系产品收入增长和费用管理推动了经营效率的提升。
| 年份 | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2023年 | -96.82 | - |
| 2024年 | -53.79 | 亏损减少43.03亿元 |
基本每股收益与扣非每股收益：亏损程度减轻
基本每股收益为 -3.64元/股，上年为 -4.95元/股；扣除非经常性损益后的基本每股收益为 -3.93元/股，上年为 -7.13元/股。两项指标均显示亏损程度有所减轻。
| 年份 | 基本每股收益（元/股） | 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元/股） |
|---|---|---|
| 2023年 | -4.95 | -7.13 |
| 2024年 | -3.64 | -3.93 |
费用分析：研发投入持续增加，其他费用有升有降
研发费用：创新驱动，投入加大
研发费用为141.40亿元，较上年的128.13亿元增长10.35%。主要原因是预付授权费和开发里程碑费用增长，以及随着全球研发团队扩张，临床及临床前候选药物增加使得内部研发投入增加。公司在研发布局广泛，多个项目处于关键阶段，如百悦泽、百泽安等产品的新适应症研发，持续的研发投入是保持竞争力的关键，但也给公司带来一定的成本压力。
| 年份 | 研发费用（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2023年 | 128.13 | - |
| 2024年 | 141.40 | 10.35% |
销售费用：商业化推进，投入增加
销售费用为88.56亿元，较上年的73.04亿元增长21.24%。主要系报告期内全球商业化的持续投入所致。随着产品销售市场的拓展，公司需要加大市场推广、营销团队建设等方面的投入，以提高产品的市场占有率。
| 年份 | 销售费用（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2023年 | 73.04 | - |
| 2024年 | 88.56 | 21.24% |
管理费用：规模扩张，费用上升
管理费用为42.78亿元，较上年的34.72亿元增长23.22%。主要系经营规模扩大、组织架构扩张带来的费用增长所致。公司业务的拓展需要更多的管理资源和人员，从而导致管理费用的上升。
| 年份 | 管理费用（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2023年 | 34.72 | - |
| 2024年 | 42.78 | 23.22% |
财务费用：汇兑损失减少，费用下降
财务费用为1.43亿元，较上年的1.97亿元下降27.24%。主要系报告期内汇兑损失减少所致。汇率波动对公司财务费用产生了影响，汇兑损失的减少在一定程度上减轻了公司的财务负担。
| 年份 | 财务费用（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2023年 | 1.97 | - |
| 2024年 | 1.43 | -27.24% |
现金流分析：经营现金流改善，投资筹资有波动
经营活动产生的现金流量净额：大幅改善
经营活动产生的现金流量净额为 -12.59亿元，上年为 -77.93亿元。主要系本年度收入大幅增加，以及研发管线和商业运营的持续投入以支持全球扩张的综合影响所致。虽然仍为净流出，但流出金额大幅减少，显示公司经营活动的现金流状况有所改善。
| 年份 | 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2023年 | -77.93 | - |
| 2024年 | -12.59 | 流出减少65.34亿元 |
投资活动产生的现金流量净额：由正转负
投资活动产生的现金流量净额为 -23.89亿元，上年为1.17亿元。主要系其他债权投资出售或到期产生的投资活动现金流入减少所致。公司在投资策略上可能有所调整，导致投资活动现金流入减少，进而出现现金流量净额由正转负的情况。
| 年份 | 投资活动产生的现金流量净额（亿元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2023年 | 1.17 | - |
| 2024年 | -23.89 | 由正转负，减少25.06亿元 |
筹资活动产生的现金流量净额：大幅下降
筹资活动产生的现金流量净额为8.26亿元，上年为25.58亿元，下降67.71%。主要系偿还到期借款支付的现金流出增加所致。公司在偿还债务方面的支出增加，导致筹资活动现金流量净额大幅下降。
| 年份 | 筹资活动产生的现金流量净额（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2023年 | 25.58 | - |
| 2024年 | 8.26 | -67.71% |
研发情况：成果与挑战并存
研发投入与人员情况
公司研发投入合计141.40亿元，研发投入总额占营业收入比例为51.96%，较上年减少21.58个百分点。公司研发人员数量为3905人，研发人员薪酬合计36.56亿元。研发投入的持续增加以及研发团队的扩大，显示公司对创新的重视，但研发投入占比的下降也需关注，是否会对未来创新能力产生影响有待观察。
研发成果与管线进展
公司多款产品取得进展，如百悦泽已在全球70多个市场获批，全球已有超过180,000例患者接受治疗；百泽安已在45个市场获批，全球已有超过130万患者接受治疗。同时，多个在研项目如sonrotoclax、BGB - 16673等也有不同程度的推进。然而，新药研发具有高风险、高投入、长周期的特点，尽管目前取得一定成果，但未来仍面临临床试验失败、未获得监管部门批准等风险。
风险提示：多维度风险需关注
尚未盈利与业绩风险
截至2024年12月31日，公司累计未弥补亏损为626.67亿元。虽然预计2025年经营活动现金流量净额为正，但随着持续投入，未来仍存在亏损风险。若在研药物临床试验失败、未获监管批准或未获市场接受，将影响公司盈利，进而影响研发、生产及商业化等工作。
核心竞争力风险
公司药物可能无法获得并维持市场认可度，商业化经验有限可能导致商业化结果不及预期，竞争对手的优势产品可能抢占市场份额，以及药物及候选药物市场机会有限等，都对公司核心竞争力构成挑战。
经营风险
包括合作药物相关风险、CMO及CRO相关风险、授权与合作风险、生产设施风险、分销及销售风险、突发事件风险等。例如，若合作方出现问题，可能影响公司产品的研发和商业化；生产设施的损坏或中断可能导致生产停滞等。
财务风险
公司需要额外融资以完成候选药物的开发及实现盈利，可能面临股东权益被摊薄、运营受限制等风险。同时，信贷风险、汇率波动等也可能对公司财务状况产生不利影响。
行业风险
制药行业受到高度监管，监管法律法规的变化可能增加公司合规成本，影响研发、生产及商业化进程。此外，临床试验未能证明安全性及疗效、患者招募困难、药物发生不良事件等风险也不容忽视。
总体而言，百济神州在2024年展现出营收增长的积极态势，但在盈利、研发风险、市场竞争等方面仍面临诸多挑战。投资者需密切关注公司在未来的研发进展、市场拓展及风险应对措施，以评估其投资价值。
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