“十五五”规划与军贸需求叠加，内外需求共振行业再续景气。2026年是“十五五”计划开篇之年，我们认为内外需求共振下航空航天科技行业有望延续较高景气。1）特种装备现代化建设以及新应用模式牵引下，特种装备列装、换装进程持续推进。展望十五五，随着航空装备迭代、制导装备需求释放，以及新域新质装备列装，我们认为内需层面行业仍有望维持景气。2）2024年全球国防开支同比增长9.4%至2.72万亿美元，系冷战后最大增幅，日益复杂的地缘局势加剧特种装备需求。国内装备兼具性能与价格优势，具备体系化输出和稳定供应能力，我们认为我国特种装备全球份额有望稳步提升，有助于提升行业成长空间和盈利能力。
高超声速、无人装备、智能化等新域新质装备需求弹性有望陆续释放。十四五末期我国多款新型装备集中亮相，反映相关装备已具备大规模列装基础。我们认为，2026年典型新域新质装备需求有望释放，供应链核心环节有望呈现较好成长性。1）高超声速：中远程制导装备高超声速化趋势明确， 2026年高超声速装备渗透率有望较快提升；2）无人化：装备无人化向多个需求领域渗透，内外需求叠加驱动下，2026年无人装备有望兑现较高成长性；3）智能化：AI正加速重构防务体系，看好智能化基础能力建设与特种装备智能化相关环节长期成长空间。
技术外溢推动新兴领域成长，大飞机、低空经济、商业航天开启发展新阶段。我们认为，1）大飞机：截至2025年9月，中国商飞累计交付22架C919客机，2026年国产大飞机批产及交付能力有望继续提升，国产化需求有望牵引航空产业链升级；2）商业航天：卫星互联网空间段建设进入常态化组网阶段，2026年应用环节产业化进程有望加速，此外商业火箭技术进步与资本运作标志性事件有望密集落地；3）低空经济：试点城市低空基础设施及安全能力建设路线日益清晰，低空经济场景试点逐步进入落地阶段，2026年低空经济有望延续高质量发展态势。
风险提示：需求修复不及预期；新兴领域发展不及预期。
十五五开篇叠加军贸需求，内外共振驱动行业景气
十五五开篇牵引新需求，内需有望延续景气表现。2025年行业需求在五年计划收官背景下快速复苏，我们追踪的中金航空航天科技板块98个标的2Q25实现归母净利润75.79亿元，环比增长64%，我们判断随着需求复苏逐步传导，行业景气有望持续提升。展望2026年，五年计划开篇之年通常是计划执行大年，新装备、新体系建设有望陆续启动。我们统计此前五年计划开篇年份中，2016/2021年中金航空航天科技板块营收分别同比增长16.8%/17.2%，归母净利润分别同比增长26.0%/42.9%，体现五年计划开篇之年有望牵引新需求快速释放。我们认为，随着航空装备迭代、制导装备需求释放，以及新域新质装备列装，内需层面行业仍有望维持景气。
全球安全需求日益扩张，特种贸易需求内外共振。据瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据，2024年全球军费开支同比增长9.4%至约2.72万亿美元，创冷战以来最大单一年度增幅。安全需求在全国各国战略中优先级持续提升，并由此催生特种贸易市场增长。当前国内特种装备兼具性能与价格优势，且具备体系化输出和稳定供应能力，而据SIPRI，我国在2020~2024年全球市场份额仅5.9%，落后于美国的43%、法国的9.6%。2024年度洛马/波音/达索航空海外市场营收占比分别为26.06%/46.29%/64%，而中航沈飞/中航西飞/中直股份等国内核心主机厂的特种装备非国内营收占比几乎为零。我们认为我国特种装备全球市场份额有望稳步提升，有助于提升行业成长空间和盈利能力，内外需求共振下行业景气有望持续上行。
图表1：1992~2024年全球国防开支数据
注：基于2023年美元及汇率 资料来源：瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI），中金公司研究部
新域新质装备迈入批产阶段，成长弹性有望释放
十四五末期新域新质装备集中展示，前瞻体现装备发展趋势。本年度国内集中展示了多款新域新质装备，部分陆海空基战略装备、高超装备、无人和反无人装备首次展示，9月我国发布多款舰载装备电磁弹射视频。我们认为新型装备集中亮相，是我国防务体系机械化信息化智能化融合发展的集中体现，反映相关装备已具备大规模列装基础。我们认为，2026年高超声速装备、无人装备、智能化等典型新域新质装备需求有望释放，供应链核心环节有望呈现较好成长性。
► 高超声速装备：高超声速飞行器能够以超过5马赫速度实现持续可控机动飞行，已成为当前中远程精确制导装备发展的核心趋势。我们认为，多款高超声速装备亮相或体现国内高超装备正转入加速发展阶段，2026年国内传统型号和新型号需求有望叠加，驱动高超声速装备渗透率提升，并牵引供应链核心环节加速成长。
► 无人装备：无人系统在现代防务体系中的渗透率正快速提升，并牵引反无人装备系统演进。我们认为，无人装备与智能化发展趋势高度契合，国内外防务体系无人化趋势明确、相关装备需求旺盛，随着国内需求释放及特种贸易市场拓展，2026年其较高成长性有望陆续得到兑现。
► 智能化：AI正加速重构防务体系，美国国防部于2023年发布《Data, Analytics, and Artificial Intelligence Adoption Strategy》，通过AI构筑态势感知与理解、现有单位规划与运用、高速精准的打击链、可持续的后勤保障、高效的企业级运营能力等。美国FY25、FY26的C4ISR预算分别达211、232亿美元，对AI能力的投资持续加码。我们认为，AI在特种领域渗透率有望持续提升，看好智能化基础能力建设与特种装备智能化相关环节长期成长空间。
图表2：美国FY2017~FY2025 C4ISR项目预算
资料来源：美国国防部，中金公司研究部
图表3：美国国防部AI应用战略目标及需求层次
资料来源：Data, Analytics, and Artificial Intelligence Adoption Strategy（美国国防部，2023），中金公司研究部
技术外溢推动新兴领域成长，大飞机、低空经济、商业航天开启发展新阶段
通用领域承接技术外溢，新兴产业逐步迈入新发展阶段。特种技术外溢牵引的新兴产业正蓬勃发展，有望进一步拓展航空航天科技行业市场空间。2025年政府工作报告提出“推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”。我们认为，大飞机、商业航天、低空经济是特种技术外溢牵引的新兴行业典型代表，相关产业正逐步迈入新发展阶段，相关核心环节需求有望快速释放。
► 大飞机：国产C919客机已进入常态化商业运营，截至2025/9/30，中国商飞已累计交付22架C919客机，三大航司分别订购100架C919客机。我们认为当前时点，国产大飞机的批产和交付能力正处于稳步爬坡阶段，航空发动机等关键系统国产化需求迫切，有望持续牵引国内航空产业市场扩张及产业链升级。
► 商业航天：截至2025/9/30，国内卫星互联网工程已完成86颗低轨组网星发射，我们认为，卫星发射与制造环节需求有望随国内星座组网进程稳步释放，可复用火箭等关键环节技术有望陆续突破。当前中国三大运营商均已获得卫星移动通信业务许可，卫星互联网或逐步迈入应用端建设阶段，展望2026年，我们认为以手机直连、专用终端等为代表的应用场景有望陆续落地并规模化铺开，驱动卫星应用环节加速成长。
► 低空经济：2025年，试点城市低空基础设施及安全能力建设路线日益清晰，低空经济应用场景试点逐步进入落地阶段，我们认为，2026年低空经济产业有望延续高质量发展态势。
投资建议方面，我们建议重点关注核心装备、新域新质、特种技术外溢三大方向。1）2026年是“十五五”开篇之年，内外需求共振之下核心装备景气有望延续；2）新域新质装备在“十四五”末期集中亮相，典型装备或已具备列装基础，2026年有望陆续兑现其成长弹性；3）受益于特种技术外溢的大飞机、商业航天、低空经济蓬勃发展，有望逐步迈入产业新阶段。
本文摘自：2025年11月7日已经发布的《航空航天科技2026年展望：内外共振，景气焕新（要点版）》
刘中玉 分析员 SAC 执证编号：S0080521060003 SFC CE Ref：BSP722
刘婧 分析员 SAC 执证编号：S0080523070005
李舜尧 分析员 SAC 执证编号：S0080525090005